云天华成 2025年第四季度货币政策执行报告专栏 | ①财政金融协同支持扩内需

　　中国货币政策与财政政策的协同主要有三种方式：一是中国人民银行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行。二是通过“再贷款+财政贴息”方式，从信贷市场供需两端协同发力，优化金融资源配置。三是通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持。其中，第二种和第三种协同方式都是在优化结构方面的协同。

　　近年来货币政策和财政政策持续加强协同配合，成效较为明显。2026年1月，中国人民银行和财政部又分别宣布推出一揽子政策措施，持续协同发力扩内需。这方面的协同措施主要有：

　　一是设备更新领域的“再贷款+贴息”政策。2024年4月，中国人民银行出台科技创新和技术改造再贷款政策，额度5000亿元，再贷款利率1.75%，激励引导金融机构向科技创新、技术改造和设备更新领域提供信贷支持。同年6月，财政部出台设备更新贷款财政贴息政策，对相关领域贷款提供贴息1个百分点，7月将贴息水平提高到1.5个百分点。2025年5月，中国人民银行增加再贷款额度3000亿元，下调再贷款利率至1.5%，加大激励力度。2026年1月，中国人民银行再次增加再贷款额度4000亿元，目前再贷款总额度1.2万亿元，并下调再贷款利率至1.25%。同月，财政部优化设备更新贷款财政贴息政策，将与设备更新相关的固定资产贷款，以及科技创新类贷款纳入贴息范围，进一步加大政策支持力度。

　　二是支持中小微企业和民营经济领域的“再贷款+贴息”政策。一直以来，中国人民银行通过支农支小再贷款、再贴现等结构性货币政策工具，激励引导地方法人金融机构加大对涉农、小微和民营企业的信贷支持力度。2026年1月，中国人民银行增加支农支小再贷款额度5000亿元，将支农支小再贷款额度与再贴现额度打通使用，并下调利率0.25个百分点。在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度1万亿元，引导地方法人金融机构进一步聚焦重点，加力支持民营中小微企业。同月，财政部出台中小微企业贷款贴息政策，为投向相关重点行业的中小微企业贷款提供贴息1.5个百分点，支持降低中小微企业融资成本。

　　三是支持提振消费领域的“再贷款+贴息”政策。2025年5月，中国人民银行设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，再贷款利率1.5%，激励引导金融机构向住宿餐饮、文体娱乐、教育、居民服务、旅游和养老等服务消费重点领域提供信贷支持。2025年8月，财政部出台服务业经营主体贷款贴息政策，对餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域服务业经营主体发放的贷款提供贴息1个百分点，支持降低服务业经营主体信贷成本。2026年1月，中国人民银行宣布拓宽服务消费与养老再贷款支持领域，结合健康产业认定标准，适时将健康产业纳入支持，并下调再贷款利率至1.25%。同月，财政部优化服务业经营主体贷款贴息政策，将数字、绿色、零售等3类消费领域纳入政策支持范围。

　　四是支持民营企业发行债券的风险共担政策。2026年1月，中国人民银行合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元，委托专业机构市场化运作，为民营企业发行债券、股权投资机构发行科技创新债券提供担保等增信服务。中央财政安排风险分担资金，建立支持民营企业债券风险分担机制，与中国人民银行的风险分担工具协同，共同为支持民营企业和股权投资机构发行债券提供增信支持，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持，降低企业融资成本。

　　需要强调的是，货币政策与财政政策的业务逻辑不同，在优化结构方面各有所长。中国人民银行用于引导金融结构优化的货币政策工具，主要形式是再贷款，即中国人民银行向金融机构发放的贷款，是中国人民银行投放基础货币的一个渠道。业务逻辑上，主要是以适当优惠的利率向金融机构供给基础货币，将基础货币供给量与金融机构向支持领域发放的贷款量挂钩，引导金融机构优化信贷结构，为经济结构调整创造金融条件。再贷款可以通过引导金融机构，依托其提供金融服务的专业能力和基于市场化原则形成的经营决策，间接影响企业行为，发挥间接激励作用。财政政策通过贴息、风险分担、税收优惠等，也能有效调节社会资源配置，影响企业行为，发挥直接激励作用，同样体现出支持经济结构转型的效果。

　　下阶段，中国人民银行将持续加强货币政策与财政政策的协调配合，充分发挥政策协同效应，放大政策效能，引导社会资本参与促消费、扩投资，共同支持稳增长、调结构，合力推动经济高质量发展。